轉按套現投資恒指 零槓桿享高回報【星之谷專欄－經濟一週】

香港楼价過去升浪不絕，業主趁機轉按套現，通常會進行其他投資， 例如買恒生指數。買恒指有兩個方法：其一是買盈富基金（02800）；其二是買期指。如果善用掛鈎按息的高息存款戶口（Mortgage-link）來買期指，可以在零槓桿情況下，獲得比盈富更高的回報率。

假設期指為26,000點，以50元1點計算，整張合約共130万元。期指通常「低水」，以反映對恒指現貨的預期股息，當個別恒指成分股除淨後，差幅便會收窄，結算時恒指和當月期指便會「平水」，可推算期指平均「低水」點數，其實等於買恒指現貨或盈富所得的股息。如果從加按物業套現所得的130万元，買一張期指，不斷轉倉，等於買了恒指現貨，而且沒有使用槓桿。讀者或許疑惑，為甚麼期指可以沒有槓桿？一張期指130万元，港交所（00388）收取約10万元按金（Initial margin），維持按金約需85,000元。

放戶口賺高息

雖然表面上屬槓桿操作，但轉按所得的130万元現金，只需放10万元在期指戶口；其餘120万元放在 Mortgage-link戶口賺高息，而且隨時可以動用，實際上等於沒有槓桿。假設恒指不斷上升，10万元按金一直足夠維持期指活躍，Mortgage-link戶口內的120万元便能不斷收息，儲蓄年利率介乎2.375至2.625厘，主要是視乎按息水平而浮動。近日業主申請H按計劃時，按息普遍是2.625厘；過去兩年按息約為2.375厘。

若出現最佳情況，股市全年上升或窄幅上落，完全不用補孖展，Mortgage-link戶口內120万元，便能賺利息31,500元（年利率2.625厘）。而130万元恒指現貨股息率約3.4厘，便等於44,200元利息，合共總回報率為5.8厘。但期指不會派息，如何享受恒指3.4厘股息呢？如上述所說，期指由「低水」變「平水」，便等於現貨股息。

最壞情況需補倉

如果是升市情景，上述操作息率回報比盈富高。若是同一金額，盈富僅3.4厘股息，等於約44,200元。至於資本增值得益（Capital gain），無論是盈富或期指，走勢大致相同，兩者都是跟隨恒指浮動。但若出現最壞情況，例如市況下跌，情況又會如何呢？假設恒指下瀉，10万元按金不夠維持期指合約，業主便需要從Mortgage-link戶口調動資金補孖展，可享受的高息便會減少，令全年總回報降低。

不過無論升市或跌市，以上操作息率回報都一定高過盈富，打算買藍籌股的業主可考慮用這個方法。業主同時應選擇買遠期期指，避免即月期指，因為頻繁轉倉將增加交易成本。

值得注意的是，上述投資方法是假設支付10万元按金買入一張期指後，尚有120万元剩餘現金，即使在末日情景下，恒指跌至零，也能夠以全數金額購買一張期指，故此槓桿風險近乎零。但業主仍須注意按揭本身亦是槓桿操作，須詳細分析自己的現金流，是否能承受較高風險，才進行這項附帶風險的投資。

子非魚

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